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豆本豆和美焙辰进入成长期 驱动达利食品业绩持续增长

来源:消费日报   更新时间:2019-04-14 21:46

在上市第4个年头,达利食品(03799.HK)营业收入首次突破了200亿元!3月26日晚间发布的2018年财报显示,公司分别实现营收和净利润208.6亿元、37.17亿元,继续维持上市以来的稳健增长。同时,公司运营效率和抗风险能力进一步提升,期末经营性现金流高达50亿元,净现金增加到100亿元。

一日三餐原本平淡无奇,但是怎么把吃做成一门生意?达利食品深谙此道。与维他奶、桃李面包等上市公司奉行的大单品策略不同,达利食品一直多条腿走路。继2017年4月推出“豆本豆”豆奶饮品之后,达利去年10月再次发力家庭早餐消费场景,以美焙辰品牌切入了短保面包产业。

在达利的手里,美焙辰能否再次续写“乐虎”、豆本豆的爆品传奇,成为推动公司业绩增长的新发动机?

聚焦家庭消费,打造增长新引擎

2018年达利食品继续实施“多品牌、多品类”的发展策略,深耕家庭消费、休闲食品以及饮料三大产业领域。从年报披露来看,豆本豆和美焙辰陆续开始进入成长期,成为新的业绩增长引擎。原来的重点品牌乐虎2016-2018年实现年复合增长率15%,而且去年继续提升了市场份额,休闲食品可比克薯片也保持了高于行业的增长速度。2018年达利食品一手抓原有品牌的市场份额巩固,一手抓重磅新单品的市场开拓,再次打造了美焙辰这个“网红”,夯实了家庭消费板块。

从年报来看,食品板块2018年全年收益104.22亿元,毛利为37.6亿元,该业务毛利率同比提升0.9个百分点至36.1%,继续维持增长势头。与豆本豆一样,公司这次同样将美焙辰短保面包定位于家庭早餐消费场景。面包上世纪80年代进入中国以来,已经度过了行业初创期,这又是一个高速成长的细分行业,我国面包市场规模2004年-2017年年均复合增长率为10.76%。桃李面包(603866.SH)上市以来无论是业绩增速还是市场估值从来都不低——看似不起眼的早餐面包里其实还蕴藏着大商机。

长期以来,中国早餐市场是个巨大的空白。去年达利食品开始做早餐市场,先是试探性地推出2个月保质期的中保系列早餐,之后又把保质期持续缩短,推出了保质期更短的美焙辰短保面包,满足消费者对于产品新鲜度、健康度的需求。“凭借先进的设备和生产工艺、强大的品牌力、全国性的生产布局以及本集团在烘焙市场的体系优势,美焙辰迅速打开了市场,在短短几个月内开拓终端3万多个。”据年报,达利美焙辰6个小时就可以从工厂抵达终端货架。2019年,公司将加速拓展全国市场,重点提高大卖场和特通渠道的渗透率,并将持续进行美焙辰品牌曝光,为公司长远高速发展打好基础。

美焙辰成功的概率有多高?面包同质化竞争激烈,而且多数是地方性企业,这给擅长运作热点单品的达利留下了充足的市场空间。2017年4月达利推出豆本豆的时候,它面对的可是行业大佬维他奶。经过1年半的发展,如今达利的豆本豆已经成为中国豆奶领先品牌,据兴业证券研究所的调研数据,2018年我国豆奶市场维他奶和豆本豆份额占比较大,分别为20.7%、16.9%,远远拉开了植朴、白玉等豆奶品牌的差距。

豆本豆走的是高性价比路线,上市当年销售了大约10亿元,去年上半年公司调整了豆本豆的经销商队伍,引入了大批有相关产业经验的新经销商,增长势头依然很猛,2018年植物蛋白含乳饮料(包括豆本豆)销售了27.84亿元。而且公司应收账款及应收票据也从2017年的10亿元下降到去年的7亿元,表明豆本豆的销售回款比较正常。

巩固原有业务,毛利率稳步提升

2018年第三方机构凯度发布的《创新增长白皮书》将豆本豆列入了亚洲最具成长力的新品。其实,不仅是豆本豆,除了凉茶之外达利各业务单品去年都实现了稳健增长。公告显示期间食品板块销售收益同比增加4.5%至104.22亿元,糕点类、薯类膨化类食品及饼乾销售收入较2017年分别增长2.3%、12.4%和1.8%。饮料板块销售收益同比增加6.5%至91.55亿元,其中功能饮料、植物蛋白和含乳饮料(包括豆本豆)销售额分别增长15.1%、27.0%。

斯坦福大学教授科林斯在《基业长青》里谈到永续经营准则时说“企业是不断自我演进的物种”。之所以各业务单品能够实现持续增长,与达利食品2018年巩固原有市场份额,实现自我演进也不无关系。年报显示,达利园、可比克、乐虎等主要原有产品不断升级,市场份额还得以巩固和提升。据凯度数据,2018年1月-10月5日52周内,包括宝洁、雀巢、可口可乐、百事可乐、达利食品等在内的21家快消品企业在中国拥有过亿城市家庭购买。其中达利拥有的消费者数量增速达到5%,超过榜上的绝大多数企业。

2018年达利食品都干了些什么事儿?

达利园去年上半年推出了中保(30-60天)系列产品,可比克在四季度推出了波浪形鲜切薯片-“嗨多浪”,形成了“复合型薯片+鲜切型薯片”两大产品组合,强化了年轻化的品牌形象。乐虎2018年则继续保持了双位数的增长,在今年成都春糖会上,达利发布了500ml大容量乐虎激醒饮料满足重度用户需求,并宣布将对于乐虎、豆本豆两大品牌进行升级,同时推出饮料新品丰富达利饮料体系。

乐虎功能饮料一直是达利食品的现金奶牛,2018年实现销售收入超过了30亿元,市场份额进一步提升。去年乐虎接连赞助了2018年CFGP方程式大奖赛、2018年腾讯TGA大奖赛以及斯坦科维奇杯洲际篮球赛等大型赛事,预计2019年将继续通过赛事赞助等活动,强调其专业功能饮料的属性,进行产品品牌升级,让老树继续抽出新枝。

近些年我国社会消费品零售市场持续疲软,2018年社会消费品零售增速更是回落到了9%的水平。行业竞争进一步加剧,谁能在这场竞争中活下去?无疑这对企业的创新和管理能力提出了更高要求。从运营质量上来看,截至期末,达利食品经营利润率为19.7%,提升了1.1个百分点,毛利润率继续提升至38.6%,同比提升了0.9个百分点。

毛利率比净利润率更少受到外部其他因素干扰,因此大体上可以视为一个公司的护城河。分部来看,食品业务毛利润率为36.1%,饮料业务毛利润率为46.4%,虽然与桃李面包、维他奶等细分行业龙头相比,其毛利润率水平还有一点点差距,但纵向比较均呈现出继续提升趋势,表明公司的竞争护城河还在持续加深。

可以想象下,以达利曾经打造过的爆款单品来看,公司管理层的水平无需怀疑,美焙辰大概率将成为继豆本豆之后的重磅单品。随着2019年美焙辰全国产能的陆续释放,这个单品将进入业绩高速增长期。豆奶饮品的潜在市场依然还很大,要不然维他奶也不会投资10亿元跑去东莞建厂,在经历了2018年低基数高增长之后,豆本豆还在不断推出新品,比如四季度它推出了唯甄豆奶,卖方机构预计豆本豆2019年还将维持25%的增长率,将与美焙辰一起成为业绩稳健增长的两大发动机。


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